居家抗疫刺激需求大增 各國宅經濟興起

羅珏瑜 華坊諮詢評估有限公司執行董事

最近財經市場出現了一個新名詞「宅經濟」(Work from Home Economy)。「宅」在華語圈是一個對足不出户，長期居家的形容詞。英國政府去年年底煞停了亞馬遜收購Deliveroo（戶戶送）的股權交易，表示有壟斷市場的擔憂，但今年四月，英方卻對此收購開綠燈，明確表示不希望Deliveroo因餐飲停業所造成的外賣業務虧損而撤出英國市場。此決定某程度反映出宅經濟的前景，宅經濟將會是疫情後全球經濟重要的一環，相信有助恢復經濟及創造就業。

網上平台估值要考慮用戶數

Deliveroo在2013年由兩位美國人許子祥（Will Shu）及Greg Orlowski所創立，總部設在倫敦，除了在英國200個城市服務外，亦在法國、荷蘭、比利時、德國、西班牙等歐洲國家提供服務，中東的聯合酋長國及科威特亦有其足跡，亞洲地區在中國香港、中國台灣，以及新加坡提供服務。公司有5,700名員工，而自僱人士的外賣員就有超過2萬人。送外賣是成本高但收入低的典型「輸錢生意」，但從2014年6 月 A 輪集資275萬英鎊，到2017年6月底F輪融資3.85億美元，一共集資4.8億美元。

也許，不少人會不解Deliveroo這類網上平台的估值何以會這樣高，投資者動輒以數十億的估值投放資金，其實這類平台的估值基礎由來已久，過去不少電訊商如中國移動(0941)都會用一種叫「ARPU」(Average Revenue Per User，每用戶平均收入)來衡量其業績，其道理就是越多用戶，業績越佳。網上平台的營運模式也相類同，越多會員或用戶，越快達至規模經濟(Economy of Scale)，當一個營運模式達至這點，其估值就會以幾何級數上升。因此，不少網上平台，就算仍在虧蝕階段，只要其有一定數目的用戶，就能吸引風險投資者，而這類平台的營運初期，就必然以吸引用戶登記為首要目標，而非追求即時的盈利。

宅經濟並非單純概念炒作

值得留意的是，宅經濟並不是新冠肺炎所衍生的，在資訊科技的發展和在家辦公的趨勢下，宅經濟的急速發展是大勢所趨。在線醫療如平安好醫生，直播健身如Peloton，在線教育如Coursea等，它們並非是新鮮事物，但是因為疫情的打擊，行業需要自救，人們日常需求不會消失，便以網上取代網下業務，故促進了宅經濟的發展。相信這次疫情令不少人對本來的生活方式有另一種體會及反思：或許疫情後我們不需要如此多服飾，或許居家運動比上健身室便宜一大截，或許我們不需要在辦公室也有效率。

生活方式改變，投資思維自然要應變，投資者不妨多留意電信業、串流平台、速遞公司等產業走向。2003年的SARS造就了網上商業巨頭阿里巴巴和淘寶，他們的企業發展蓬勃至今，不知道哪一間企業能在2020年的COVID 19下脫穎而出？